Read the English version published on July 1, 2026.
主要ポイント
- 電子取引が成熟するにつれ、競争上の優位性は、もはやアルゴリズムのスピードと高度化で決まるのではなく、企業がデータ、判断力、インサイトをどのように活用して取引判断を支え、成果につなげるかが重要になっています。
- 執行品質を評価する上で、一貫性や信頼性、信頼がますます重視されています。安定した流動性を提供し、価格規律を維持し、市場が大きく変動する局面でも継続して取引に応じる企業が、市場で存在感を高めています。
- AXEやその他の流動性シグナルが精査される中、顧客は約定率などの指標を活用し、不要なシグナルを排除できるよう取引ワークフローを改善しています。
アルゴリズム取引は、依然として現代の市場の中核を成しています。より高速なモデルから高度なルーティングまで、執行テクノロジーの進歩は、今後も競争優位性を左右する重要な要素であり続けます。しかし、電子取引が成熟するにつれて、企業はテクノロジーに加え、データ、アドバイザリー機能、流動性管理、そして顧客への深い理解を組み合わせ、安定した執行成果を提供することで競争力を高める時代へと移っています。
ロンドンで開催されたブルームバーグのグローバル・マーケッツ＆バンキング・サミットにおいて、みずほやバンク・オブ・アメリカをはじめとする金融機関の流動性供給部門の幹部や電子債券営業、デジタル・グローバル・マーケッツ部門の責任者が、収益性の維持、顧客基盤の強化、競争力の向上に向け、アルゴリズム戦略をどのように進化させているかを議論しました。
アドバイザリーが生み出す付加価値
高度な執行は依然として電子取引の中核ですが、企業は、取引執行前のアドバイザリー機能を通じて、顧客が「いつ」「どのように」「どこで」流動性にアクセスすべきかを判断できるよう支援することで、差別化を図っています。
こうした対話がより計画的かつ戦略的になるにつれ、単に流動性へアクセスすることよりも、市場インサイトの重要性が一段と高まっています。そのため営業担当者には、「流動性コンサルタント」としての役割が求められます。金融機関には、顧客が重視するものが、スピード、リスク移転、市場インパクトの最小化のいずれであるかを的確に把握し、それぞれに最適な執行戦略へ導くことが求められます。
同時に、従来型の取引チャネルも依然として重要な役割を担っています。例えば、ボイス取引は、流動性の低い商品や市場がストレス局面にある際には、引き続き重要な役割を果たしています。流動性が分散していたり不透明だったりする場合でも、人の専門知識や顧客との関係性が、適切な執行成果を実現する上で引き続き重要です。
市場をリードする企業は、顧客との関係をアルゴリズムに置き換えようとしているわけではありません。アルゴリズムを執行プロセスにより深く組み込んでいるのです。
信頼は、一貫した執行品質によって築かれます。差別化が難しい市場では、競争優位の源泉は目立ちにくい一方で、持続性があります。差別化は、単に新機能やチャンネルの導入だけでなく、流動性の価格提示や提供における一貫性と信頼性によっても左右されます。
具体的には、市場が大きく変動する局面でも継続して流動性を提供し、価格規律を維持するとともに、価格提示の撤回（プライスフェード）のような行動を避けることを意味します。つまり、さまざまな取引規模や市場環境において流動性を提供することを意味します。こうした取り組みは派手さこそありませんが、顧客との信頼関係を築く上で中核となる要素です。
流動性は、その量だけでなく質も同じくらい重要です。特に市場がストレス局面にあるときでも、安定した信頼性の高い執行成果を提供できる企業ほど、顧客の信頼を維持し、長期的な関係を築きやすくなります。
AXE情報の質が厳しく問われる
取引のデータ活用が進むにつれ、価格、流動性、売買意向など、あらゆるシグナルの価値は、その信頼性によって左右されるようになっています。信頼性の低いシグナルは執行品質を低下させ、市場全体の信頼も損ないます。
AXEのような流動性シグナルは、その有効性がこれまで以上に厳しく見極められるようになっています。本来、AXEは流動性の所在と、それを提供する可能性が最も高い相手を把握するためのものです。実際には、その示す内容が曖昧なことも少なくありません。AXEとは、確定した売買意向を示すものなのか、参考価格を示すものなのか、それとも単に注文フローを呼び込むためのシグナルなのか。
その結果、顧客はこうしたシグナルの見極めにより慎重になっています。表示数量ではなく、約定率などの信頼性を示す指標を重視するようになっています。これにより、提示された流動性が実際に執行可能か、あるいは実際に取引しようとすると消えてしまうのかを判断できるようになります。
顧客は、AXEへの依存度を積極的に下げる場合もあれば、信頼性の低いシグナルを排除するために取引ワークフローを見直す場合もあります。いずれにしても、「情報量が多ければ、必ずしもより良い執行につながるわけではない」という認識が広がりつつあります。
AIが加速させる競争の次なるステージ
人工知能（AI）は取引の世界で大きな影響力を持ち始めていますが、競争の本質そのものを変えるわけではありません。
機械学習はすでに、価格形成およびリスク管理の分野で広く活用されています。近年、生成AIが取引デスクにおけるワークフローや分析、コミュニケーションをどのように支援できるかへの関心が高まっています。しかし、AIの有効性は、信頼性の高いデータ、一貫した定義、そして強固なガバナンスに大きく左右されます。こうした基盤がなければ、自動化やインサイトの効果は限定的なものになります。
AIがもたらす効果は、テクノロジーそのものよりも、企業がAIを独自データ、ガバナンス、市場に関する専門知識、顧客の業務プロセスとどれだけ効果的に組み合わせられるかに左右されます。AIは取引のスピード、規模、そして高度化を加速させる一方で、標準化された機能と、差別化された活用力との格差をさらに広げるでしょう。
取引の次なるステージ
執行テクノロジーの進歩は、今後も競争上の優位性を支える重要な源泉であり続けます。一方で、企業の差別化の手段はさらに広がっています。アルゴリズムは今後も取引パフォーマンスの中核であり続けますが、市場をリードするかどうかは、企業がテクノロジーをアドバイザリー機能、流動性管理、そして顧客との信頼関係とどれだけ効果的に融合させ、より良い執行成果を実現できるかによって決まるようになるでしょう。
同時に、市場は本質的に多様性を備えています。従来型銀行、ノンバンクの流動性提供者、エージェンシーモデルは、それぞれ異なるリスクテイク、流動性の提供方法、そして顧客との関わり方を提供しています。この構成は弱点ではなく、現代の市場を特徴づける本質的な要素であり、市場が機能し、変化に適応することを可能にしています。今後成功するのは、市場をリードする執行力に加え、顧客がますます複雑化する市場に対応できるよう支援する幅広い付加価値を提供できる企業でしょう。
本稿は英文で発行された記事を翻訳したものです。英語の原文と翻訳内容に相違がある場合には原文が優先します。