ベンチマークの舞台裏：
アクティブ債券ファンドのパフォーマンスを読み解く

本稿では、米国のアクティブ債券投資信託およびETFの長期パフォーマンスを、「総合」「国債」「社債」「ハイイールド債」の4つのカテゴリーにわたって分析しています。一部のアクティブファンドはベンチマークを上回っているように見えるものの、その多くはクレジットリスクなどのシステマティックエクスポージャーに起因していることが分かりました。分析の結果、アウトパフォーマンスの大部分はクレジットファクターへのエクスポージャーによって説明可能であることが示されています。

本分析を通じて、アクティブ債券運用の成果がパッシブ戦略を通じて再現可能であるケースが多いことを示し、より低コストで透明性の高い投資へのシフトが今後も続く可能性を示唆しています。

主なポイント

• 総合および社債ファンドでは、アクティブ運用による控えめな超過リターンを確認
• 回帰分析とアトリビューション分析により、持続的なアルファ創出は限定的であることが判明
• テクニカルベンチマークを用いた比較により、公表ベンチマークと実際のリスクプロファイルの乖離が明らかに